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阿里巴巴风险:中国的崛起使投资者望而却步

W ASHINGTON(美联社) - 美国投资者吵着要购买中国电子商务巨头阿里巴巴的股份,该公司正在推出可能证明有史以来最大的首次公开募股股票。

但是历史对他们不利。

中国经济的爆炸式增长对大多数股票投资者几乎没有任何影响。 根据金融学教授杰伊里特的研究,当中国公司在美国市场上市时,其股价在未来三年内平均每年下跌1%,而其他美国IPO平均每年上涨7%。佛罗里达大学。

当然,大多数中国股票在中国交易。 这些股票也扼杀了投资者。 从1993年到2013年,当中国经济从世界第9位增长到第2位近7倍时,中国市场的股票累计回报率仅为7.9% - 即使股东已经再投资股息。 瑞士信贷(Credit Suisse)的数据显示,与此同时,美国股市上涨555%,德国股市上涨458%,西班牙股市上涨超过1,000%。

彼得森国际经济研究所高级研究员尼古拉斯拉迪说:“这可能是股市历史上最大的断裂之一。”

伦敦商学院金融学荣誉教授埃尔罗伊·迪姆森(Elroy Dimson)表示,中国股市的涨幅甚至跟不上通货膨胀,他帮助编制了瑞士信贷的数据。 经通货膨胀调整后,中国股市从1993年到2013年每年下跌3.8%。

当然,完全有可能阿里巴巴将随着时间的推移产生大量的投资回报。 凭借中国飙升的增长势头,该公司已成为极受欢迎的购物磁铁。 其监管文件显示,阿里巴巴每月在移动设备上吸引1.88亿访客 - 这对广告商来说是一个诱人的目标。

该公司的财务业绩一直很好:阿里巴巴表示,在截至6月30日的三个月中,其收入增长了46%,达到25.4亿美元,并且除了一次性收益外,它的收入为12亿美元。

在首次发行之前,潜在的投资者已经涌入阿里巴巴的发布会。 需求增长如此狂热,以至于阿里巴巴周一表示计划将发行价从每股60美元提高至每股66美元,预计将从66美元上调至68美元。

然而,中国股市的总体记录并没有激发信心。 投资回报受到一系列因素的影响 - 从公司欺诈指控到可疑会计,再到令人讨厌的繁琐政府规则。

“中国经济最稳定,但风险最高的股票市场,”北京中央财经大学的郭国平去年写道。 李说中国股票被称为“小股东财富的屠夫”。

而里特在美国的中国股票数据并不包括风险最高的股票 - 那些通过与美国空壳公司合并而进入美国交易所的大门,从而避免了通常来自公开出售股票的大部分监管审查。第一次。

2011年和2012年,超过100家公司在美国交易所被停职或开除。美国证券交易委员会已经起诉了大约24起涉及民事会计违规和欺诈行为。 在2012年的一起案件中,美国证券交易委员会指控Puda Coal Inc.的两名高管将其最有价值的资产转让给他们自己,并让投资者留下一个毫无价值的空壳公司。

投资公司Muddy Waters Research经营的卡森•布洛克(Carson Block)表示,中国将把欺诈行为归咎于硅谷对技术的影响。

根据MSCI ESG Research的排名,即使清除了一些最糟糕的股票,美国和加拿大证券交易所的中国公司的会计和公司治理得分也低于平均水平。

然而,中国的魅力已经证明对许多人来说是不可抗拒的。

“人们觉得这很酷,”在中国工作了数十年的投资者Alberto Forchielli说。 Forchielli已经放弃了在美国交易所投资中国公司的机会,因为“它闻起来并不合适”。

Hugh Culverhouse Jr.是一名房地产投资者,也是NFL坦帕湾海盗的前所有者,当中国木材公司嘉汉林业(Sino-Forest)的股票在2011年因会计欺诈指控而暴跌时,他们亏损了。

布洛克说,在某些方面,中国的市场问题应该不足为奇。 新兴市场可能是无法无天的。 在19世纪,美国本身就是一个新兴市场,而美国投资者则被杰伊古尔德和吉姆菲斯克等操纵者所困扰。

当然,并非所有中国股票都表现不佳。 例如,互联网搜索公司百度自2005年在纳斯达克上市以来,已经飙升; 其股价在过去12个月内上涨了48%。

但是,有问题的会计和狡猾的商业行为的声誉甚至会使最健全的中国公司黯然失色。

北京大学北京大学会计学教授保罗吉利斯说:“这些股票带来了很多沉重的包袱,这反映在它们的价格上。”

北京中央财经大学的李肇星指责政府干预中国股市表现不佳。 当局控制哪些公司可以向公众出售股票。 他们倾向于绿灯,主要是那些与政府或共产党人有关的人。 李认为,这些公司更有可能实施欺诈并逍遥法外。

GeoInvesting LLC公司的Dan David表示,“没有任何后果可以被捕,”他们反对股票,并帮助揭露了Puda Coal的问题。

美国投资者基本上必须依据中国公司的财务报表。 美国上市公司会计监督委员会应审查在美国交易所进行交易的公司的审计。 但北京方面拒绝让董事会或美国证券交易委员会对中国会计师事务所进行审计。

在美国上市的中国股票的投资者必须经常依赖不符合美国法律的审计。 他们必须承担这些公司可能从美国证券交易所退市的风险。

另一个风险来自中国公司绕过政府规则的扭曲。 例如,北京限制外国对互联网公司的投资。 为了避开这一障碍,阿里巴巴和其他公司采用了一种奇怪的结构,让外国投资者获得利润,但在中国保持管理控制。

这种安排扩大了投资者的风险。 中国高管可以在没有补偿股东的情况下没收公司资产。 投资者可能没有理由提起诉讼。

在美国证券交易委员会提交的文件中,阿里巴巴警告说,无法保证首席执行官马云或其他阿里巴巴高管“不会违反现有的合同安排”。 如果投资者起诉,那么结果将“存在很大的不确定性”。

风险不是理论上的。 2011年,马云将阿里巴巴的支付服务支付宝(Alipay)转移到他控制的公司。 他说这是遵守中国法规所必需的。 拥有阿里巴巴22%股权的雅虎在审查监管文件之前没有了解该分拆。

阿里巴巴计划通过出售3.68亿股股票筹集高达250.3亿美元 - 首次发行的纪录。 66美元至68美元的价格范围将使该公司的市值超过1700亿美元。

阿里巴巴最初考虑在香港上市。 但它不符合旨在平等对待所有股东的香港规则。 与美国科技巨头Facebook,谷歌和LinkedIn一样,阿里巴巴的合作伙伴关系结构让马云和一些内部人士拥有超大权力来提名大多数公司董事。

“这是最大的危险,”投资人丹大卫说,“将所有这些控制权交到一个人的手上。”

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